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Xstrata plc : naissance, à Londres,
d'une nouvelle major diversifiée
Par C. Hocquard, BRGM REM/EI2D
.
Xstrata
AG (38,5% Glencore) était
une société moyenne enregistrée en suisse et spécialisée
dans les ferro-alliages chrome-vanadium et le zinc, après avoir
acquis Asturiana de Zinc début 2001.
Avec
l’acquisition
des actifs charbon de son actionnaire Glencore, Xstrata quadruple
sa taille et se trouve propulsée au 4° rang mondial
des majors diversifiée (60% charbon, 20% Zn, 15% chrome,
3% vanadium, 2% magnésium), avec une capitalisation boursière
proche de 3 milliards de US$. Glencore détiendra environ 40%
de ce nouvel Xstrata plc enregistrée à Londres
(LSE, XTAN).
Remarques :
Avec l’enregistrement
de Xstrata plc au LSE, Londres concentre les principales
majors diversifiées
et conforte ainsi sa position de première place financière
mondiale pour l’industrie minière.
On peut ainsi opposer les "single
commodity" ou " pure player ",
essentiellement nord-américaines (Phelps Dodge-Cu,
Inco-Ni, Teck-Cominco-Zn, Cameco-U, etc.), aux "diversifiées" ou "multi-commodity",
enregistrées à Londres (4 majors : Rio Tinto,
Anglo American, BHP-Billiton, Xstrata plc.). Toutefois, la capitalisation
de Xstrata n’est encore qu’environ 1/10° de celles
du groupe de tête. Hormis des exceptions de taille (les
majors des secteurs de l’aluminium : Alcoa, Alcan et
de l’or : Newmont, Barrick, Placer), les "single
commodity" sont, dans leur majorité, plus cycliques
que les diversifiées. De plus, leurs capitalisations plus
faibles les rendent moins visibles sur les " écrans
radar " des fonds d’investissements, même
si elles sont souvent leader sur leur substance ("a big
fish in a small pond"). Leur P/E (price/earning ratio) n’atteint
pas celui des diversifiées qui varie de 10 à 20
selon que l’on est en bas ou en haut de cycle économique.Ces
majors attirent à leur
tour de plus en plus de juniors sur la place de Londres (AIM), donnant
un nouvel impetus à l’exploration minière
européenne face à la domination canadienne et australienne.
Quelle sera
la stratégie
de Xstrata après ouverture de son capital ?
Les
analystes tablent sur une politique de croissance rapide par acquisition
de sociétés
moyennes. Son responsable envisage de renforcer sa filière
zinc.
On peut être surpris d’une telle annonce au moment où le
secteur zinc n’est pas brillant. Mais on notera que Glencore,
qui détient aussi 33% de Metaleurop (Pb-Zn), envisage de se
renforcer dans ce groupe français.Cette
acquisition " ne concerne que " les actifs charbon
australien et sud-africain de Glencore (via sa filiale à 100%
Enex : 28 mines, 43 Mt produits en 2001, 600 Mt de réserves
prouvées-probables et 6600 Mt de ressources), car le charbon
colombien (Cerrejon : 1/3 Glencore) n’est pas inclus
dans la transaction. Trois étapes :
création de Xstrata plc à Londres, emprunt de
2 milliards de US$, acquisition de Xstrata AGPar
ailleurs, plusieurs fonds de placement ont déjà investi dans Xstrata (dont Fidelity, 6.82% et
Tuxedo, 3.1%), tandis que le management issu de Glencore a rapidement
mis en vente ses stock-options, réalisant avec cette opération
de copieux bénéfices.
| Evolution de la valeur
de l’action Xstrata qui reste aussi enregistrée
en Suisse (XTA) et structure de l’entreprise |
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P/E
de quelques grandes sociétés minières
en 2000 |
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